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从“股期映射”发掘投资良机

作者:admin 时间:2016-10-08 来源:网络收集

2014年的商品熊市令投资者感受到了经济下行带来的寒意,以及商品低价营造的通缩压力。根据周二公布的数据,1月CPI同比上涨0.8%,创2009年11月以来低点,PPI同比下降4.3%,为2009年10月以来新低。这是CPI同比涨幅五年来首次跌破1%,PPI则连续35个月持续为负。

上述数据远低于市场预期,但与大宗商品市场农产品、工业品价格下跌的境遇相符合,其反映了三方面因素:首先反映了商品层面普遍的高库存、高过剩压力,多数周期行业在亏损线附近挣扎;其次反映的是投资降温导致经济放缓,并开始损及消费的征兆;第三,表明通缩压力加大,为货币政策的进一步宽松提供了较为成熟的空间和时机。

2015年,大宗商品将在震荡寻底之中继续去库存、去产能,商品价格尤其是工业品,大概率将维持低位。首先,中国经济增速在人口红利拐点、经济转型和单位GDP消耗工业基础原材料下降的情况下,需求因素会继续低迷,管理层政策面大概率回避“强刺激”,工业库存和过剩产能的去化难以一蹴而就,而将在价格低位的背景下逐渐出清。其次,随着经济结构转型升级、提质增效,以及发展模式的转变,部分周期性行业尤其是重污染行业在经济发展中的重要性将降低,如天然气等清洁能源将部分替代煤炭能源,这意味着需求的进一步减弱。第三,在低通胀环境下,经济下行压力将倒逼货币政策进一步宽松,加快降息节奏,刺激信贷和消费需求,但中国经济整体仍处于去杠杆进程中,政府会想办法引导资金进入实体领域,部分金融属性较强的商品如铜、铁矿石等,面临进一步去金融化,融资铜、融资矿等资金空转行为将受到遏制,间接影响实物需求。第四,美联储的货币政策面临调整,美元将维持强势是市场较为一致的判断,这是高悬在以美元计价的大宗商品之上的达摩克利斯之剑,在内外盘联动加强的今天,国内商品也势必受到牵连。

因此,“调整”仍将是2015年商品投资的主要关键词,但由于周期性行业自2011年以来入熊,已经经历了近五年的去库存,部分商品已经出现了企稳反弹迹象,调整势必不会一帆风顺,做空的风险收益比较之2014年将有所提升。

根据美林投资时钟理论,当前中国经济“经济下行”和“通胀下行”特征组合符合“衰退阶段”的周期判断。该理论指出,在经济衰退阶段,通胀压力下降,货币政策趋松,债券表现最突出;随着经济即将见底的预期逐步形成,股票的吸引力开始逐步增强。

有鉴于此,在A股牛市悄然崛起之际,投资者不妨考虑围绕以下主线,以“股期映射”投资法围猎“周期股”:

其一,关注“一带一路”战略实施带来的基建相关行业的投资机会。“一带一路”被称为“中国版马歇尔计划”,即未来大举投资亚非拉等地的基础设施,支持中国相对先进的过剩产能走出去,实际也是中国经济转型的最佳选择之一。

其二,关注制造业中的并购重组机会,管理层容忍经济增速放缓,以给改革转型,使经济从低质量增长向中高质量增长留下足够空间。未来制造业转型升级势在必行,兼并重组有望加速,借转型契机,优势企业有望继续做大做强,跻身于国际同业前茅,这都将为投资者提供难得的投资机遇。

其三,关注需求相对稳定并对下游企业有定价权的中游企业。2014年以来,伴随以中国为代表的新兴市场国家经济增速的下降,原油、铁矿石等初级原材料价格大幅下跌,使钢铁、化工行业的盈利情况转好,“做多钢厂利润”的投资逻辑给钢铁股在2014年下半年带来一波强劲的反弹行情,类似的逻辑有望在化工等周期行业上演绎。

其四,关注供需面出现拐点的行业,如白糖。由于甘蔗收购价持续低迷,国内主产区广西、云南、广州等地甘蔗种植面积下滑严重,叠加台风、霜冻等因素影响,白糖减产已经亮明底牌。如果进口糖、走私糖数量控制得当,国储政策也未冲击供需面的话,2015年白糖形成由熊入牛拐点毋庸置疑,可关注相关优质糖类股的投资机会。